申万个股东华科技14年业绩有望走出低谷

投资要点:新型煤化工是我国未来能源发展战略的重要一环,景气度有望持续提升。新型煤化工虽然也面临投资主体主业利润下滑和资金紧张等问题,但我们认为新型煤化工的固投在未来5-10年依然会保持较快增长,主要基于:(1)加快新型煤化工发展是保障国家能源安全的重要方式;(2)加快煤制气发展是增加我国天然气供给,缓解雾霾等环保问题的重要手段;(3)新型煤化工产品具有很强的经济性;(4)新型煤化工技术和环保解决方案已经基本成熟。

新型煤化工是公司的传统优势,2014年部分项目陆续进入主体施工的过程中公司有望斩获不少订单:公司近两年煤化工订单占比在80%以上,在煤制乙二醇,粉煤气化(000968)(GSP技术)、工业废水处理等方面具有突出的竞争优势。截至13年末,国家已经批了总投资近6000亿煤化工路条,虽然这些项目未必能够全部开工,但是我们相信仍将有相当一部分会持续推进,部分示范项目的订单有望在14年下半年落地。除了中石化的项目,其他项目主要是公司与中国化学(601117)下的兄弟院竞争。

公司14年业绩有望逐渐走出低谷,我们建议投资者对公司保持密切关注。理由是:(1)项目进度回到正轨,黔西乙二醇项目改签闭口合同,其他国内项目进展有所改善,国外项目里,刚果的钾肥工程正在土建施工,突尼斯的项目预计今年完工,白俄罗斯的项目正在解决融资的问题;(2)公司13年已公布施工订单69.1亿(黔西订单13年按照11亿计算),设计订单2.6亿,我们分析预测13年公司订单合计在80亿以上,大约是13年收入的3倍,有望对14年的业绩形成较好的支撑。(3)公司14年跟踪项目较多。

维持“增持”评级:预计公司13和14年EPS分别是0.57元和0.73元,增速分别为-24%和30%,对应PE分别为29.3X和22.6X,维持“增持”评级。

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