中俄货币互换央行直接送钱完全属于无稽之谈

中俄货币互换：央行“直接送钱”完全属于无稽之谈

6月以来世界石油价格暴跌了40%以上，同时俄罗斯卢布也出现重度下挫。12月15日这一周，世界金融市场更是出现让人大跌眼镜的巨幅震荡。俄罗斯卢布在周一狂跌11%之后，俄罗斯央行将利率从10.5%大幅上调到17%，拉开了卢布保卫战。正当大众被一波又一波突发金融事件冲击得七荤八素，试图找出对中国经济的影响时，某财经评论员一句在卢布暴跌时，中俄央行10月签署的1500亿货币互换协议对俄罗斯“无异于直接送钱”立刻引起轩然大波。该评论员在微博上反复强调，中俄央行之间的货币互换协议存在巨大“汇率风险”和“利率风险”，当卢布贬值时，如果人民银行不对冲该风险，中国将遭受巨额损失。由于该言论被很多财经媒体竞相转发，引发了网络上不少民众对人民银行的声讨。　　究竟中俄两国央行的货币互换协议是否真的是中国给俄罗斯“直接送钱”，是否央行间的货币互换真的存在巨大汇率和利率风险呢？稍微了解一下央行间货币互换的知识，我们就可以立刻知道实际情况并非这样。首先，货币互换协议只是一个意向，并非真正进行货币互换。通俗地说，央行间的货币互换类似两个央行相互给对方一个贷款额度，以便急需时从对方获得流动资金。中俄虽然签署了货币互换协议，但并没有真正使用。就像你信用卡有10万的贷款额度，但你目前为止并没有花一分钱。这种情况下，卢布最近的大幅贬值并没有产生什么所谓的风险。

其次，即使货币互换额度被使用，货币互换协议在设计时就已经避免了所谓的汇率和利率风险，并非像有人捕风捉影声称的那样存在巨大汇率和利率风险。10月份中俄之间签署的1500亿人民币/8150亿卢布的货币互换协议中，1500亿人民币是中国人民银行给俄罗斯央行的贷款上限，8500亿卢布是俄罗斯央行给中国人民银行的上限。有人错误地把1500亿人民币和8150亿卢布的比值(1人民币=5.43卢布)当成货币互换中的汇率。由于当前卢布大幅贬值后的汇率远远小于这个比值，这些人就大呼中国在货币互换中吃了大亏，给俄罗斯送钱了，这明显是不对的。另外，很多人对货币互换协议的期限也存在误解。中俄货币互换的期限为三年。有人错误理解为双方把货币交换了三年。实际上这三年是指信用额度的有效期。也是说俄罗斯或者中国在三年内有资格通过货币互换协议向对方贷款，而非贷款期限为3年。2008年金融危机后，美联储和很多国家都执行过货币互换，多数情况下，这些贷款都属于短期应对流动性需要，而非长期贷款。　　那么央行货币互换中汇率如何决定，并如何避免汇率风险呢？首先，货币互换执行时需要一个发起方，也就是贷款人。假如俄罗斯向中方贷款，那么俄罗斯就是发起方，需要向人民银行请求执行货币互换。俄罗斯根据协议，可以在发起请求时的汇率下向人民银行取得最多1500亿人民币贷款。假如当时汇率是1人民币等于10卢布，俄罗斯央行获得的1500亿人民币相当于15000亿卢布。为取得这1500亿人民币，俄罗斯央行需要向人民银行缴纳15000亿卢布作为交换。俄罗斯将来偿还中国1500亿人民币时，再把15000亿卢布取回。从这个例子可以明显看出，人民币和卢布始终以同样的汇率(1比10)在进行交换，不管未来市场上的汇率如何，因此根本不存在所谓的汇率风险。此外，如果俄罗斯向中国贷款，必须按照人民银行向其他金融机构贷款的利率支付利息，因此也根本不存在什么所谓的利率风险和向俄罗斯白白送钱。　　由于央行间货币互换协议的安全性和公平性，包括美联储在内的世界主要央行最近几年都大力推广了这种制度。今年美联储更是与一些发达国家的央行建立起永久性货币互换协议，不再给央行间的信用额度设置一个期限。人民银行和其他央行推进的人民币互换制度迎合了这种潮流，为实现人民币国际化奠定基础。　　当然央行间货币互换可能存在这样一种风险：万一到时俄罗斯不还中国1500亿人民币了怎么办？这种概率基本可以忽略不计。尽管历史上曾经出现过一些国家违约海外投资人的债务。但这些违约基本发生在私人债权人的身上。比如以前欧洲和美国私人公司购买南美国家的政府债券曾经被违约过。但两个国家的中央银行间或者一个国家与IM F等国际组织间的违约基本没有。　　其实正是这种央行间贷款的安全性催生了货币互换协议在2008年全球金融危机后的蓬勃发展。2008年金融危机时，大家纷纷囤积美元应对可能出现的金融风险，于是全球出现了严重的美元短缺。在美国国内，美联储通过向金融机构提供紧急贷款来平息市场恐慌。这种政策被称为最后贷款人政策，是中央银行为平息金融恐慌的标准做法。但这种政策要求中央银行平时能监管这些接受贷款的金融机构。《还原真实的美联储》对最后贷款人制度和这个制度为什么要求央行平时监管金融机构有详细介绍。由于篇幅限制，这里就不展开了。　　虽然2008年出现全球美元短缺，美联储无法把同样的最后贷款人政策用于海外来平息对美元的挤兑，这是因为美联储平时不能监管这些海外金融机构。此时央行间的货币互换成了唯一也是最适合不过的工具。美联储把美元提供给受挤兑国家的央行，获得这些国家对等数量的货币。受挤兑国家的央行把美元注入本国金融系统，平息金融恐慌。由于使用了本国货币在美联储做了抵押，这些国家的央行向本国金融系统注入美元时也非常谨慎，往往要求接受贷款的金融机构提供足额高品质的资产作为抵押。万一贷款金融机构破产，央行可以变卖这些抵押资产偿还美元。因此这种操作的违约风险非常低。平息了国内的美元之后，受挤兑国家的央行再把美元还给美联储，换回自己国家的货币。事后证明，这种方法的实际效果非常好，既保证了美联储对其他国家贷款的安全，又平息了国际市场上对美元的挤兑。正是出于这个原因，金融危机过后，世界各国央行之间纷纷开发货币互换协议，在央行间形成一个安全网络，帮助应对未来金融危机。　　中俄两国央行之间的货币互换协议是在全球央行间发展货币互换的大背景下发生的。中国不仅和俄罗斯，还和包括英国、韩国在内的30多个央行签署了货币互换协议。这些协议并非像有人宣扬的那样存在巨大“汇率风险”和“利率风险”。所谓的对其他国家“直接送钱”完全属于捕风捉影的无稽之谈。

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